CZK

Po oslabení přišel obrat a česká koruna zakončila týden na vyšší úrovni, čímž překonala své regionální protějšky. Ačkoli k posílení měny mohlo přispět vnější prostředí, domníváme se, že klíčovým katalyzátorem bylo zasedání ČNB. Tón zasedání byl jednoznačně jestřábí. Struktura hlasování o úrokových sazbách se změnila z 6-1 ve prospěch zachování sazeb na 4-3, přičemž tato menšina podpořila zvýšení sazeb o 25 bazických bodů.

Guvernér Michl zdůraznil, že zvýšení sazeb je možné, a poznamenal, že tři členové podpořili zvýšení sazeb kvůli mzdovým tlakům a expanzivní fiskální politice. Znovu se také ohradil proti tržním očekáváním snižování sazeb a označil je za „předčasná“. ČNB nyní očekává silnější základní cenové tlaky v horizontu prognózy a vyšší celkovou inflaci v letošním roce. Očekává také silnější ekonomickou aktivitu včetně kladného růstu HDP o 0,5 % v roce 2023 oproti dřívější prognóze -0,3 %. Domníváme se, že jestřábí obrat banky je zaměřen především na podporu koruny a také na tlak na vládu, aby se vážněji zabývala fiskální konsolidací. Zvýšení sazeb však není naším základním scénářem a nadále se domníváme, že Česko bude mezi prvními zeměmi v regionu, které sníží sazby, a to ve druhé polovině roku.

Přesto nemůžeme vyloučit, že ke změně měnové politiky dojde o něco později, než jsme se původně domnívali, a udržování jestřábí rétoriky v nadcházejících měsících může měnu udržovat silnou. V souvislosti s měnovou politikou budeme ve čtvrtek sledovat údaje o inflaci za duben, které by měly vykázat další pokles tempa růstu cen.

EUR

Zasedání ECB proběhlo téměř přesně podle scénáře. Sazba byla zvýšena o 25 bazických bodů na 3,25 %, banka v prohlášení upustila od jakýchkoliv výhledů a zdůraznila, že rozhodnutí budou od nynějška záviset na datech. Klíčovou otázkou samozřejmě je, kolik dalších zvýšení je na cestě. Současná tržní očekávání sotva dvou dalších zvýšení o 25 bazických bodů se nám zdají vzhledem k setrvalosti jádrové inflace v eurozóně příliš optimistická a očekáváme nejméně tři další zvýšení pomáhající následnému posilování eura.

USD

FED minulý týden potvrdil, že hodlá pozastavit nejagresivnější zvyšování sazeb za mnoho desetiletí, ale že k tomu potřebuje údaje o inflaci. Americký trh práce zůstává i nadále napjatý, což potvrdila i silná dubnová zpráva o mzdách zveřejněná dva dny po zasedání FEDu. Vzhledem k tomu, že obavy z bankovního sektoru pokračují a přibývá náznaků, že pokles úvěrů je méně závažný, než jaké byly obavy, zpráva o indexu spotřebitelských cen v tomto týdnu bude mít zásadní význam. Pozitivní překvapení může trhy přinutit k revizi názorů, že již zažíváme vrchol v oblasti krátkodobých sazeb.