CZK

Koruna skončila minulý týden vůči euru mírně níže, ale vedla si lépe než většina jejích protějšků. Tento týden bude pozornost v souvislosti s Českem upřena přímo na měnovou politiku. Středeční zasedání ČNB se zdá být zajímavé, především proto, že je poslední, které vede jestřábí guvernér Jiří Rusnok.

Inflace v květnu opět překvapila růstem, když dosáhla 16 %, zatímco jádrová inflace se vyšplhala na 13,9 %, což je její nejvyšší hodnota v historii. Vzhledem k tomu, že neexistují jasné známky utlumení inflačních tlaků, je banka připravena opět zpřísnit svou politiku, což signalizoval guvernér Rusnok i řada členů bankovní rady. Většina ekonomů očekává, že ČNB zvýší sazby o 100 nebo 125 bazických bodů. Tato očekávání považujeme za přiměřená a přikláníme se k vyšší z obou hodnot. Zároveň nemůžeme vyloučit ani mírně vyšší zvýšení. Vzhledem k tomu, že v důsledku personálních změn můžeme být od července svědky změny přístupu banky, může být současná jestřábí bankovní rada povzbuzena k rozhodným krokům na zasedání v tomto týdnu.

Vzhledem k tomu, že tržní ocenění sazeb v Česku je vysoké a minulý týden se dokonce zvýšilo, podpořeno zahraničním vývojem, myslíme si, že ani zvýšení o 125 bazických bodů nemusí korunu posílit. Otázky, které vrtají hlavou všem, jsou, zda banka po červnu přestane zvyšovat sazby a kdy přijde zvrat. S rostoucím počtem vyspělých ekonomik, které agresivně zvyšují sazby, a silnými cenovými tlaky se nejistota v tomto ohledu zvyšuje.

EUR

Mimořádné ad hoc zasedání ECB, které bylo vyvoláno prudkým nárůstem spreadů mezi státními dluhy periferních zemí, většinou jižních, a zemí tzv. jádra, trhy uklidnilo, přestože chyběly podrobnosti. To sice stačilo k dočasnému podepření společné měny, očekáváme však, že trhy budou brzy požadovat podrobnosti.

Plánovaní řečníci ECB v tomto týdnu by mohli vnést do tohoto nástroje tolik potřebné světlo. Kromě toho by čtvrteční indexy PMI měly zažehnat obavy z okamžité kontrakce a mohly by posloužit jako katalyzátor silnějšího kurzu eura.

USD

Federální rezervní systém reagoval na inflační překvapení z předchozího týdne zvýšením sazeb o 75 b. b., prvním za posledních třicet let, a výrazně jestřábím poselstvím. V aktualizovaném „dot plot“ členové Fedu naznačili, že ve druhé polovině roku 2022 vidí mnohem agresivnější tempo zvyšování sazeb, než se předpokládalo ještě v březnu, přičemž sazby by měly na konci roku vzrůst o 175 bazických bodů oproti současným úrovním. Zatímco akciové trhy a riziková aktiva obecně reagovaly tak, jak se dalo očekávat (negativně), výkonnost dolaru byla smíšenější a nepodařilo se mu předvést trvalé přesvědčivé posílení.

Obrázek 1: Graf předpokládané úrovně sazeb (tzv. Dot plot FOMC, červen 2022)

Zdroj: Refinitiv Datastream; Datum: 20.06.2022

Indexy PMI obecně hýbou trhem v USA méně než jinde. Místo toho se trh bude hodně soustředit na pololetní vystoupení předsedy Fedu Powella v kongresu, které se uskuteční ve středu a ve čtvrtek a kde očekáváme, že dále objasní, do jaké míry je Federální rezervní systém ochoten omezit ekonomickou aktivitu, aby se inflace vrátila zpět k cíli.

📩  Klikněte zde a přihlaste se k odběru našich nejnovějších informací o trhu, které Vám pomohou orientovat se na neustále se měnících světových měnových trzích. Nebo se podívejte na náš blog a přečtěte si nejnovější přehledy trhu i speciální reporty.

🎙  Můžete také poslouchat náš podcast FX Talk na Spotify nebo Google Podcast.