CZK

Česká koruna si minulý týden vedla hůře než její regionální protějšky a vůči euru mírně oslabila. Nedávný růst kurzu EUR/USD a posílení hlavních měnových párů koruny však naznačují, že se situace na trhu zlepšila. 

V nadcházejících dnech se trh zaměří na zasedání České národní banky, které se uskuteční příští čtvrtek (4. 8.). Jde o první zasedání pod vedením nové bankovní rady a také o první zasedání v tomto cyklu, které nemusí přinést zvýšení úrokových sazeb. Zdá se, že názory uvnitř bankovní rady na potřebu dalšího zpřísnění se různí. V rozhovoru pro Hospodářské noviny z minulého týdne nová viceguvernérka Eva Zamrazilová uvedla, že by preferovala stabilitu sazeb, maximálně jejich mírné zvýšení. Nechtěla se ale předem zavazovat s tím, že ještě není rozhodnuta, pro co bude hlasovat. Kromě samotného rozhodnutí se zaměříme na aktualizované ekonomické projekce a rétoriku bankovní rady týkající se intervencí. 

Tento týden se zaměříme na údaje o růstu HDP ve druhém čtvrtletí, které budou zveřejněny v pátek. Nejistota ohledně těchto údajů je poměrně vysoká.

EUR

ECB překvapila trhy zvýšením sazeb o 50 b. b., čemuž jsme přisuzovali 50% pravděpodobnost. Počáteční pozitivní reakce a posílení eura poněkud vyprchala, protože trhy nedostaly podrobnosti o novém proti-fragmentačním nástroji ECB. Na okraj dodejme, že ECB fakticky zrušila prognózy vývoje (tzv. forward guidance). To znamená, že už se nebude spoléhat na její zcela nedostatečné budoucí předpoklady, které jsme často komentovali.

Tato nejistota, v kombinaci s negativním překvapením indexu PMI, které naznačuje, že ekonomika eurozóny stagnuje, oslabila euro vůči dolaru až do blízkosti parity. Pozornost se nyní upře k pátečním předběžným údajům o inflaci, které by měly ukázat, že jádrová inflace v eurozóně ještě nedosáhla svého vrcholu.

USD

Minulý týden se v USA objevily nepopiratelné známky zpomalení ekonomického růstu. Týdenní počet žádostí o podporu v nezaměstnanosti nadále roste. Vyšší úrokové sazby hypoték jsou i nadále brzdou nových nákupů nemovitostí, i když počty zahájených staveb bytů zůstávají historicky vysoké. Nejvíce znepokojující byl podle našeho názoru pokles indexů PMI. 

Graf 1: PMI v USA (2019 – 2022)

Zdroj: Refinitiv Datastream; Datum: 25.07.2022 

Centrální banky po celém světě neustále překvapují jestřábím přístupem, přesto neočekáváme, že by tomu tak bylo i na červencovém zasedání Federálního rezervního systému. Známky zpomalení ekonomiky v USA by měly stačit k tomu, aby se zvýšení sazeb udrželo na 75 b. b. Domníváme se, že nadměrné zvyšování sazeb je již minulostí a po červencovém zasedání bychom se měli vrátit k 25 nebo 50 b. b., což by mohlo omezit posilování  dolaru.