CZK

Po relativně klidném týdnu se na začátku tohoto týdne volatilita prudce zvýšila, protože parlamentní volby přinesly politický obrat a údaje o inflaci značně překvapily.

Pokud jde o první zmíněnou událost, strana ANO vedená miliardářem Andrejem Babišem, který je často přirovnáván k Trumpovi, získala necelých 35 % hlasů – což je sice obrovský úspěch, ale nestačí to na většinu. Politická dynamika naznačuje, že sestavení vlády může trvat měsíce – prezident Pavel uvedl, že bude jmenována nejdříve v listopadu. Pozitivní je, že nejradikálnější strany nezískaly velkou podporu. Babišovo vítězství je však známkou toho, že populismus v Evropě sílí. Signalizuje také potenciální výzvy pro Ukrajinu, protože Česko, jeden z jejích nejsilnějších podporovatelů, může snížit svou podporu.

Pokud jde o inflaci, namísto mírného růstu klesla celková míra inflace v září na pouhých 2,3 % z 2,5 % v srpnu v důsledku prudkého měsíčního poklesu cen o 0,6 % – největšího za dva roky. Okrajově to zvyšuje možnost dalšího snížení sazeb ČNB, ale ani s těmito údaji se to nezdá být příliš realistické. Domácí politické události by mohly i nadále přispívat k volatilitě koruny, zejména s ohledem na omezenější tok makroekonomických zpráv z USA v důsledku uzavření vládních úřadů.

EUR

Blesková inflace za září dosáhla 2,2 % v celkovém indexu a 2,3 % v jádrovém subindexu; druhé číslo je již pět měsíců stabilní. S těmito čísly a PMI indexem obchodní aktivity, který odpovídá stabilnímu, ale pomalému růstu, si podle našeho názoru může ECB dovolit v dohledné budoucnosti ponechat sazby na úrovni 2 %. Trhy se v tomto ohledu shodují a swapy již nepočítá s žádnými dalšími sníženími sazeb v dohledné budoucnosti.

Mezitím politická telenovela ve Francii přinesla další absurdní zvrat, když v pondělí, den poté, co prezident Macron jmenoval novou vládu, rezignoval premiér Sebastien Lecornu. Výnosy francouzských státních dluhopisů dnes ráno prudce vzrostly, protože trhy přisuzují aktivům této země novou rizikovou prémii. Vzhledem k tomu, že tento týden nebudou zveřejněny žádné významné ekonomické údaje ani zprávy o politice společného bloku, bude to pravděpodobně hlavní domácí událost pro euro v nadcházejících dnech.

Graf 1: Míra inflace v eurozóně (2022-2025)

USD

Vládní shutdown připravil trhy o důležité informace o stavu americké ekonomiky a nyní se musíme spoléhat na méně průkazné údaje ze soukromého sektoru, zejména na čísla PMI. Nejdůležitějším údajem zveřejněným minulý týden byl index ADP měřící tvorbu pracovních míst v soukromém sektoru za září, který byl pesimistický a naznačoval mírný úbytek pracovních míst. Tento ukazatel se však často liší od vlivnějšího čísla NFP a ačkoli ho účastníci trhu zcela neignorovali, jeho dopad na dolar byl relativně omezený.

Absence pátečních údajů o mzdách znamená, že nepříjemná pachuť z neuspokojivých údajů ADP bude přetrvávat a čím déle bude patová situace pokračovat, tím obtížnější bude získat jasný obraz o stavu americké ekonomiky. Reálný odhad Atlantské federální rezervní banky pro růst ve třetím čtvrtletí naznačuje silnou expanzi téměř 4 % v ročním vyjádření, a to navzdory nepopiratelnému zpomalení tvorby pracovních míst, což naznačuje, že toto zpomalení je způsobeno spíše zmenšující se nabídkou pracovní síly než poklesem poptávky po pracovnících.

Graf 2: Změna zaměstnanosti podle ADP v USA (2024–2025)