Datum: 18/09/2023

CZK

Česká koruna má za sebou špatný týden. Byla nejhorší měnou rozvíjejících se trhů a vůči euru oslabila o 0,7 %. V úterý kurz EUR/CZK poprvé od října loňského roku překonal hranici 24,60. Trhy čekají na snížení sazeb v Česku. Tyto dohady jsou povzbuzené agresivním snížením sazeb v Polsku. Koruna navíc není tak chráněná jako dříve, když ČNB upustila od intervenčního příslibu. Červencové údaje ukázaly o něco menší schodek, než se očekávalo, a pozitivní revizi čísla z předchozího měsíce.

Koruně zatím tento týden pomáhá centrální banka. Guvernér ČNB Michl se postavil proti tržnímu očekávání a naznačil, že aktuálně banka nemá v plánu uvolňovat monetární politiku. Po dnešním zveřejnění inflace PPI, která ukázala silnější tlaky na růst cen výrobců v srpnu, nás z domácích zpráv nic nečeká. Trhy čekají na zasedání ČNB, které je naplánováno na příští týden. Mezitím se trhy zaměří na zprávy zvenčí.

EUR

Evropská centrální banka se na svém zářijovém zasedání rozhodla pro kompromis mezi jestřábí a holubičí politikou. Zvýšila sazby o 25 bazických bodů a naznačila, že sazby jsou již na dostatečné úrovni. Domníváme se, že ECB může být příliš optimistická, protože přibývají známky stagflace (např. růst nákladů na práci) a indexy PMI jsou pesimistické. Trhy zcela nevyloučily možnost dalšího zvýšení sazeb a měnové swapy nyní predikují pouze 33 % šanci na další zvýšení o 25 bazických bodů do konce roku. Snižování sazeb by podle současných odhadů mělo začít v červnu 2024.

Tento týden se dozvíme nejnovější údaje o podnikatelské aktivitě v eurozóně. Očekávání jsou již nyní dosti pochmurná, což nás překvapuje, zejména když se po delší době začínají objevovat první pozitivní signály z Číny.

USD

Červencová zpráva o inflaci v USA přinesla minulý týden několik mírně negativních překvapení. Očekávalo se oživení celkové inflace v důsledku vyšších cen energií. Důležitý jádrový subindex překvapil růstem o 0,3 % meziměsíčně, což odpovídá přibližně 3,5 % meziročně. Toto představuje první zlom v dezinflačním trendu v USA za posledních šest měsíců.

Graf 3: Míra inflace v USA (2013-2023)

Zdroj: Eurostat: Datum: 18/09/2023.

Na změnu politiky FEDu to však pravděpodobně nestačí, a tak tento týden očekáváme nezměněné sazby v souladu s konsensem trhu a ekonomů. Klíčové bude, zda centrální banka oficiálně ukončí cyklus zpřísňování a zda se změní očekávání trhu, že cyklus snižování sazeb začne v polovině příštího roku. Předpokládáme, že FED si na listopadovém zasedání ponechá otevřené možnosti a opět zdůrazní, že snižování sazeb je ještě v nedohlednu. To by mohlo v druhé polovině týdne poskytnout dolaru určitou podporu pro růst.