CZK

Česká koruna se minulý týden opět umístila na konci žebříčku středoevropských měn, když se vůči euru prodávala o 0,8 % níže. Koruna utrpěla dalším rozšířením tržních očekávání ohledně snižování sazeb mezi Českem a hlavními zeměmi, protože inflace v USA i v Česku překvapily. Celková míra inflace v Česku v lednu klesla z 6,9 % na 2,3 % a byla výrazně nižší než očekávaných 2,9 %. Poprvé od poloviny roku 2021 se tak nachází v rámci cíle centrální banky (2 % ± 1 %.). Jádrová inflace se rovněž zmírnila a v lednu dosáhla 2,9 %, což je její nejnižší úroveň od dubna 2020.

Graf 1: Inflace měřená indexem spotřebitelských cen v České republice (2018-2024)

Zdroj: Bloomberg, datum: 19. 2. 2024

Vzhledem ke snižujícím se obavám z inflace v České republice trhy počítají s dalším uvolněním měnové politiky a v příštích 12 měsících očekávají snížení sazeb o více než 300 bazických bodů. Krátce po zveřejnění údajů o inflaci však guvernér ČNB Aleš Michl signalizoval, že ČNB „zůstane jestřábí“, a varoval, že jak deficit veřejných financí, tak oslabení koruny jsou proinflačními riziky. Vzhledem k tomu, že údaje jasně ukazují holubičím směrem a nadstandardní snižování sazeb se v příštích měsících jeví jako stále oprávněnější, jsme ohledně koruny méně optimističtí. Stále si myslíme, že by česká měna měla část svých ztrát získat zpět. Nemyslíme si ale, že by se kurz EUR/CZK v dohledné době vrátil k úrovni 24,5, kterou jsme jí dříve vytyčili. Tento týden by se pozornost měla zaměřit na zprávy zvenčí.

EUR

Prosincová průmyslová výroba v eurozóně přinesla vzácné pozitivní překvapení a poprvé od března 2023 oproti předchozímu roku vzrostla (po očištění o počet pracovních dnů).

Pokud se čtvrtečním indexům PMI podaří oproti chmurným očekáváním překvapit směrem vzhůru, mohli bychom být svědky toho, že euro vůči americkému dolaru vytvoří dno někde kolem úrovně 1,07. Trhy jsou nyní rozděleny 50/50 mezi předpovědi prvního snížení sazeb na dubnovém a červnovém zasedání v tomto roce.

USD

Když se podíváme do doby před několika týdny, zdá se těžko uvěřitelné, že trhy počítaly se snížením úrokových sazeb Fedu v březnu. Od té doby americká ekonomika opět zrychlila a inflace se odrazila ode dna. Náš oblíbený ukazatel inflace, tříměsíční anualizovaný průměr jádrového indexu spotřebitelských cen, je nyní pevně zpět nad 4 % a již více než šest měsíců má rostoucí trend.

Graf 2: Inflace spotřebitelských cen v USA (2019-2024)

Zdroj: Bloomberg, datum: 19. 2. 2024

Trhy prozatím odsunuly stanovení ceny prvního úplného snížení až na červen. I to se jeví jako rozumný výhled, pokud nedojde k dalším překvapením v údajích o inflaci.