CZK

Ačkoli nejsou namířena proti Česku, Trumpova cla zasáhla korunu. USD/CZK rostl obzvlášť prudce, když na začátku tohoto týdne posílil o zhruba 1,5 %, což odráželo především pokles EUR/USD. Téma cel bude i nadále klíčové a v příštích týdnech mu bude pravděpodobně připisován velký kus volatility.

Tento týden však vypadá zajímavě i z domácího pohledu, neboť se očekává, že Česká národní banka se ve čtvrtek po prosincové pauze vrátí k uvolňování měnové politiky. Vzhledem k tomu, že guvernér Michl tento krok nedávno naznačil, nepochybujeme o tom, že se chystá snížení o 25 bb, čímž se dvoutýdenní repo sazba dostane na 3,75 %. V souvislosti s tímto zasedáním se bude zkoumat jak komunikace, tak nové prognózy. Důležité je, že dříve toho dne budou zveřejněny údaje o lednové inflaci (očekává se, že vykáží výrazný pokles), které mohou do jisté míry ovlivnit diskusi a následné komentáře Rady guvernérů.

USD

Velmi klidné zasedání Federálního rezervního systému minulý týden zcela zastínila eskalace rétoriky, která o víkendu vedla k zavedení cel. Dolar v důsledku toho silně posílil a v uplynulém týdnu se až na výjimky obchoduje výše téměř vůči všem světovým měnám. Na rozdíl od Evropy se zdá, že největším ekonomickým dopadem cel na USA bude vyšší inflace a v důsledku toho i jestřábí FOMC. Za současného stavu futures nyní plně počítají s dalším snížením sazeb Fedu až v září, přičemž druhému snížení se přisuzuje šance jen zhruba 50/50.

Tento týden se makroekonomická pozornost soustředí na údaje z trhu práce, včetně středeční zprávy JOLTS a páteční zprávy o mzdách za leden. Trhy očekávají další důkazy, které naznačují, že ekonomika slušně šlape. Stejně jako jinde však pravděpodobně převáží výroky o clech nad jakoukoli reakcí na skutečné údaje.

EUR

Lednové zasedání Evropské centrální banky se velmi přesně drželo scénáře. Banka snížila sazby o 25 bazických bodů a naznačila, že tvůrcům politiky nevadí tržní očekávání dalšího snížení sazeb v březnu. Pondělní údaje o lednové inflaci by měly Radu guvernérů dále uklidnit, neboť se očekává, že jádrový index klesne na 2,6 % a přiblíží se 2% cíli.

Nicméně Trumpova obchodní válka znamená, že titulky o clech budou mnohem důležitějším faktorem pro obchodování eura než makroekonomické zprávy. Ostatně již o víkendu jsme v reakci na tyto zprávy zaznamenali přecenění sazeb v eurozóně směrem dolů, protože investoři se připravují na slabší evropský růst, a tedy i na holubičí ECB.

Graf 1: Sazba vkladů ECB (2016-2025)

Zdroj: LSEG Datastream Datum: 03/02/2025