CZK

Po dosažení nejvyšších hodnot na kurzu EURCZK od ledna minulého týdne, česká koruna opět posílila a získat zpět část svých dřívějších ztrát vůči euru. Dnes si pár EUR/CZK připsal další pokles a vzdálil se od klíčové úrovně 24,00, kolem které se v posledních dnech pohyboval. Minulý týden přinesl určité zlepšení sentimentu a hlavně zvýšení HDP na čtvrtletní bázi, což se stalo poprvé od 2. čtvrtletí 2022. Dočkali jsme se také jestřábího tónu v článku od guvernéra ČNB Michla, který naznačil, že banka stále není spokojena s inflací, což jí brání ve snižování sazeb.

Na rozdíl od minulého týdne se tento týden zaměříme na tuzemské zprávy. Novinek bude dostatek, i když hlavní pozornost bude věnována čtvrtečnímu zasedání České národní banky. Snížení sazeb se zatím neočekává, trh však bude bedlivě sledovat strukturu hlasování banky, její celkovou komunikaci a aktualizované makroekonomické projekce. Jakýkoliv náznak, že snížení sazeb může být za rohem, by mohl mít na korunu silný dopad. Přesto se banka může mít na pozoru, aby zabránila oslabení koruny. Nepřekvapilo by nás, kdybychom se dočkali určité slovní intervence v podobě vyloučení snížení sazeb.

EUR

Špatná nálada ve výrobním sektoru stáhla průzkumy PMI na úroveň odpovídající recesi. To ovlivnilo také členy ECB, kteří se rozhodli zvýšit sazby podle očekávání, ale dali najevo, že rozhodnutí pro zářijové zasedání je zatím otevřené. Tón Lagardeové na tiskové konferenci posílil pocit opatrnosti a prezidentka výslovně naznačila, že banka je otevřená pozastavení cyklu zvyšování sazeb na příštím zasedání v září. Domníváme se, že tato varianta je nyní nejpravděpodobnější, přičemž v říjnu by mohlo dojít k závěrečnému zvýšení sazeb, pokud to budou údaje vyžadovat.

Vyhlídka na to, že sazby nemusí skončit vysoko euro oslabila. ECB zřejmě sází na to, že inflace je zpožděný ukazatel, který může klesnout vzhledem ke slabosti ekonomiky a dezinflačnímu trendu, který je jasně patrný v USA a na většině rozvíjejících se trzích. Pondělní předběžné údaje o inflaci budou klíčovým testem tohoto názoru.

USD

Federální rezervní systém minulý týden opět zvýšil sazby a ponechal si otevřené dveře pro další zvyšování. Powellova komunikace naznačuje, že FOMC do značné míry vyčkává a posoudí nadcházející zprávy o inflaci a trhu práce, než se rozhodne, zda je další zvýšení sazeb do konce roku nutné. Vzhledem k tomu, že inflace zřejmě polevuje, mohlo by to znamenat, že cyklus zvyšování sazeb je u konce, ale americká ekonomika nadále překonává očekávání a přehřátý trh práce odmítá upustit páru. Číslo HDP z minulého týdne překvapilo pozitivně, a to díky prudkému nárůstu podnikatelských investic. Zpráva z trhu práce z tohoto týdne by měla ukázat nezaměstnanost stále hluboko pod 4 % a růstem mezd, který konečně předstihuje inflaci. Kontrast se stagnující evropskou ekonomikou může zabránit tomu, aby EUR/USD v krátkodobém horizontu pokračovat v posílení.

Obrázek 1: Tempo růstu HDP USA (2021-2023)

Zdroj: Eurostat – Refinitiv Datastream, Datum: 31/07/2023