CZK

Podobně jako její regionální protějšek i česká koruna minulý týden vůči euru prudce posílila a přiblížila se k psychologické hranici 25,0. Zpráva z minulého týdne potvrdila, že se česká inflace na začátku roku zmírnila na 2,8 %. Zároveň jádrová míra inflace vyskočila na 2,5 %, což je nejvyšší úroveň od května, ale poněkud pod úrovní, kterou prognózovala centrální banka. ČNB se zjevně blíží ke konci snižování sazeb, a přestože se domníváme, že další uvolnění je pravděpodobné, poslední údaje nenaznačují naléhavost snížení.

Koruna využila rizikového sentimentu a tyto širší posuny pravděpodobně zůstanou pro měnu prozatím klíčové, zejména proto, že domácí ekonomický kalendář pro nadcházející dny je z velké části prázdný.

USD

Stabilita sazeb amerických státních dluhopisů v minulém týdnu byla pozoruhodná vzhledem k tomu, jaké zprávy jsme zaznamenali o inflaci. Překvapení vzestupu mezd v lednové zprávě z pracovního trhu bylo minulý týden následováno nepříjemně vzestupnými překvapeními ve všech hlavních inflačních ukazatelích. Meziměsíční přírůstek 0,5 % v celkové zprávě, což odpovídá 6 % anualizovaně, a 0,4% meziměsíční skok v jádrovém indexu (5 % anualizovaně) je to poslední, co by Federální rezervní systém chtěl vidět. Tvrdíme, že to možná zpochybňuje možnost jakéhokoli snížení sazeb v roce 2025, což je pro dolar jednoznačně pozitivní.

Americký dluhopisový trh zatím bere tuto zprávu s nadhledem a americký dolar se z větší části obchoduje na základě titulků souvisejících se sazbami. Vzhledem k tomu, že tento týden není příliš zajímavých zpráv (indexy PMI hýbou trhem v USA méně než jinde) a týden je zkrácený kvůli svátkům, bude se dolar pravděpodobně obchodovat hlavně na základě zpráv z jiných oblastí – samozřejmě za předpokladu, že Trumpova administrativa nepřinese žádná další nečekaná prohlášení.

Graf 1: Míra inflace v USA [% m/m] (2021-2025)

Zdroj: LSEG Datastream, Datum: 17/02/2025

EUR

Zjevné odložení jakýchkoli všeobecných cel namířených proti Evropské unii alespoň o několik týdnů uvítala evropská aktiva a společná evropská měna. Podotýkáme však, že hrozba byla pouze časově odsunuta, a to ne na příliš dlouho, takže bychom byli skeptičtí k jakémukoli dalšímu posilování eura, pokud nezačneme pozorovat určité zmenšování rozdílů v ekonomické výkonnosti za Atlantikem.

Dvě aktuální zprávy z tohoto týdne by mohly začít svědčit o takovém zúžení. V úterý se dočkáme průzkumu ZEW, který monitoruje očekávání investorů a v pátek pak indikátory indexů PMI nálady podnikových manažerů za únor. Konsenzus hovoří ve prospěch mírného zvýšení indexů ve službách i ve výrobě, což by mohlo zmírnit některé krátkodobé obavy o stav ekonomiky eurozóny. Růst však zůstává slabý a další snižování úrokových sazeb ze strany ECB se zdá být téměř na spadnutí.