CZK

Česká koruna minulý týden překonala všechny své regionální protějšky a vůči euru posílila o 0,6 %. K tomu přispěla znatelná vzestupná překvapení v ekonomických datech napříč všemi obory, což by mělo být pro ČNB silným argumentem proti dalšímu snižování sazeb. Inflace v květnu vyskočila mnohem více, než se očekávalo, a to na 2,4 %, což bylo z velké části způsobeno vyššími cenami potravin a služeb. Maloobchodní tržby v dubnu prudce zrychlily a průmyslová produkce byla také lepší, než se předpokládalo. Dokonce i údaje o mzdách (i když neaktuální) byly poměrně pevné, když reálné mzdy vzrostly o 3,9 %. Robustní růst reálných mezd pomáhá vysvětlit to, co vypadá jako oživení spotřeby, ale ČNB to může vnímat jako hrozbu vzhledem k tomu, že inflace ve službách je stále vysoká okolo 5 %.

Údaje podpořily přecenění očekávání ohledně sazeb směrem nahoru, přičemž trhy si nyní nejsou jisté, zda v příštích měsících dojde ke snížení sazeb ČNB. Silnější cenové tlaky a ekonomická aktivita naznačují, že měnová rada může postupovat ještě opatrněji než dosud.

USD

Předběžná série slabých amerických údajů skončila v pátek poněkud smíšenou zprávou o květnových mzdách. Přestože došlo k několika revizím směrem dolů v celkovém počtu téměř 100 tisíc za několik předchozích měsíců, celkový obraz odpovídá tomu, co jsme na americkém trhu práce viděli již několik měsíců: solidní, i když zpomalující tvorba pracovních míst a malý náznak trvalého propouštění. Překvapení vzestupu mezd přispělo k pocitu, že Federální rezervní systém si může dovolit vyčkávat a ve skutečnosti trhy již žádné snížení před zářím neocení.

Trh amerických státních dluhopisů se po několika brutálních týdnech stabilizoval, ale zůstává zranitelný vůči jakýmkoli šokům. Jedním z takových šoků může být překvapení směrem nahoru ve zprávě o inflaci z tohoto týdne. Budeme také velmi pozorně sledovat další kolo obchodních jednání mezi americkými a čínskými představiteli, které se uskuteční dnes odpoledne v Londýně. Investoři budou doufat, že „velmi dobrý“ telefonát mezi Trumpem a Si z minulého týdne připraví půdu pro kompromis a dohodu, která nakonec povede k zavedení nižších celních sazeb.

Graf 1: Mzdy v nezemědělském sektoru v USA (2023-2025)

Zdroj: LSEG Datastream Datum: 09/06/2025

EUR

ECB trhy poněkud překvapila, když prezidentka Lagardeová minulý týden uvedla, že cyklus snižování sazeb se blíží ke konci. Je pravda, že při sazbách na úrovni 2 % a inflaci na této úrovni nebo nad ní se prostor pro další snižování zdá být omezený, nicméně neomalenost ECB investory zaskočila a euro si mohlo připsat mírný pokrok.

Zdá se, že reálné ekonomické údaje se v eurozóně drží dobře, ale právě zpoždění a zkreslení související s tarify pravděpodobně stojí za většinou relativně silných údajů o HDP za první čtvrtletí a německém vývozu. Tento týden by měl být pro euro klidný, na programu jsou pouze druhořadá data a oficiální projevy ECB. Účastníci trhu budou tento týden také sledovat obchodní jednání mezi USA a Čínou.