CZK

Minulý týden byl pro českou korunu klidný. Kurz EUR/CZK jej strávil pohybem kolem hranice 24,10 a skončil těsně pod touto úrovní. Makroekonomická data sice neotřásla hladinou, ale byla o něco lepší, než se očekávalo. Index PMI ve zpracovatelském průmyslu se druhý měsíc v řadě zvýšil. Nyní byl 42,9 bodu. Stále zůstává hluboko pod úrovní expanze a ukazuje na slabost sektoru. Vzestup je ale povzbudivým znamením.

Mzdové údaje vykázaly slabší růst, než se očekávalo. V nominálním vyjádření se mzdy ve druhém čtvrtletí meziročně zvýšily o 7,7 %, což při zohlednění inflace odpovídá poklesu o 3,1 %. To by mělo být pro centrální banku důležitým signálem, který uklidňuje některé její obavy z utaženosti trhu práce a potenciálního proinflačního rizika, které vytváří.

V nadcházejících dnech se pozornost zaměří na tvrdá data: ve středu budou zveřejněny údaje o průmyslové výrobě za červenec a ve čtvrtek maloobchodní tržby. Kromě toho se pátek zveřejní údaje o nezaměstnanosti za srpen.

Graf 1: Růst mezd v České republice (2008-2023)

Zdroj: MPSV ČR, Datum: 04/09/2023

EUR

Srpnové předběžné údaje o inflaci přinesly Evropské centrální bance jen malou úlevu. Jak celkový, tak jádrový index zůstávají zaseknuté nad 5 % a druhý jmenovaný index zatím nevykazuje téměř žádné známky dezinflačního trendu, který jsme zaznamenali v USA. Údaje o úvěrech se také zadrhávají, což dále potvrzuje obavy, že ekonomika eurozóny se potýká s problémy, a to po hrozivých číslech PMI podnikatelské aktivity z předchozího týdne.

Graf 2: Míra inflace v eurozóně (2013-2023)

Zdroj: Eurostat: Datum: 04/09/2023 Zdroj: Refinitiv Datastream

Očekávání ohledně zvyšování sazeb ECB se nadále rozplývají, neboť trhy očekávají, že centrální banka upřednostní podporu oslabující ekonomiky před zajištěním návratu inflace k cíli. Odolnost eura vůči těmto protivětrům je pozoruhodná a úroveň 1,08 zatím působí jako spolehlivá spodní hranice vůči americkému dolaru. Kromě údajů o maloobchodních tržbách z tohoto týdne by mohla být věnována určitá pozornost revidovaným údajům o PMI (úterý) a HDP (čtvrtek).

USD

Nejvýznamnější událostí týdne na devizovém trhu byla bezpochyby zpráva o srpnových mzdách. Zatímco hlavní čísla překonala očekávání a nadále ukazovala slušný počet nově vytvořených pracovních míst, prudké revize čísel za červen a červenec směrem dolů toto pozitivní překvapení více než vykompenzovaly. Dočkali jsme se také dalších náznaků, že se americký trh práce konečně uvolňuje. Míra nezaměstnanosti nečekaně vystřelila o 0,3 p.b. na 3,8 %, zatímco růst mezd se oproti předchozímu měsíci zmírnil.

Graf 3: Mzdy v USA mimo zemědělský sektor (2022-2023)

Zdroj: Datum: 04/09/2023

Začátek týdne přinesl stejný příběh i JOLTs s počtem volných pracovních míst: mírné oslabení, i když stále na silné úrovni ve srovnání s jakýmkoli obdobím před pandemickým oživením. Zdá se, že toto uvolnění je přesně to, co chtěl Federální rezervní systém vidět, a my v souladu s očekáváním trhu neočekáváme další zvýšení sazeb na zářijovém zasedání. Nadále se totiž domníváme, že cyklus zvyšování sazeb je již u konce.