CZK

Česká koruna minulý týden svým výkonem neohromila, ale dokázala se stabilizovat a dokonce si vůči euru připsala drobné zisky. Navzdory výraznějšímu než očekávanému poklesu inflace PPI (na 0,8 % v září) a potvrzení guvernéra Michla, že snižování sazeb může začít ještě letos, se výnosy dluhopisů minulý týden zvýšily, což byla pro korunu dobrá zpráva.

Graf 1: Inflace PPI v České republice (2020-2023)

Datum: 23. 10. 2023

Tento týden je ekonomický kalendář z Česka z velké části prázdný, pozornost proto bude pravděpodobně upřena především na zprávy zvenčí, včetně těch z amerického dluhopisového trhu a z Blízkého východu.

EUR

Stabilizace čínských makroekonomických údajů měla společné měně poskytnout pozitivní pozadí, ale krize na Blízkém východě může být další komplikací pro posilování, především prostřednictvím vyšších cen energií. ECB se musí s těmito stagflačními riziky vypořádat a ve čtvrtek očekáváme, že centrální banka ponechá svou politiku beze změny. Swapové trhy totiž nevidí fakticky žádnou šanci na změnu sazeb a domnívají se, že dalším krokem v oblasti sazeb bude jejich snížení někdy k polovině roku 2024.

Prezidentka Lagardeová bude muset opatrně našlapovat, protože rizika pro růst se podstatně zvýšila, ale jádrová inflace zůstává stále tvrdohlavě vysoká a její klesající trend zůstává velmi nejistý. Pokud Lagardeová vyjádří zvýšené obavy ohledně stavu ekonomiky evropského bloku, pak se euro může ke konci týdne dostat pod nový prodejní tlak. Naopak jakákoliv forma odporu proti tržním očekáváním snížení sazeb by byla pro společnou měnu jednoznačně jestřábí a mohla by vyvolat prudkou rallye ze současných oslabených úrovní.

USD

Americká ekonomika se nadále zbavuje vlivu neúnavně rostoucích tržních výnosů z dluhopisů. Navzdory tomu, že výnosy státních dluhopisů se pohybují nad 5 % a sazby hypoték nad 8 %, ekonomické zprávy nadále častěji překvapují pozitivně, včetně zprávy o maloobchodních tržbách za září z minulého týdne. Předseda FOMC Powell během svého projevu minulý týden přednesl smíšený soubor poznámek a po rozkolísaném obchodování byl dopad na dolar spíše neutrální. Powell si sice ponechal otevřené dveře pro další zvyšování sazeb a poznamenal, že politika „není příliš přísná“, zároveň však upozornil na známky ochlazení na trhu práce a dopad vyšších výnosů na zpřísnění finančních podmínek.

Graf 2: Výnosy amerických státních dluhopisů (2022-2023)

Zdroj: LSEG Datastream, datum: 23. 10. 2023

Očekává se, že tento týden bude zveřejněno číslo čtvrtletního růstu HDP v anualizovaném vyjádření nad 4 %, což je v souladu s nominálním růstem HDP kolem 8 %. Rozdíl oproti ekonomikám na druhé straně Atlantiku nemůže být výraznější a je otázkou, do jaké míry se tento rozdíl již odráží jak ve vysoké úrovni dolaru, tak v tržním konsensu ohledně dalšího posilování dolaru.