CZK

Česká koruna se minulý týden nadále obchodovala bez většího pohybu a kurz EUR/CZK se pohyboval kolem hranice 24,65. Saldo běžného účtu platební bilance se podle očekávání dostalo do záporných hodnot – to však lze do značné míry považovat za sezónní vývoj. Inflace výrobních cen již pátý měsíc v řadě skončila pod nulou, což lze po nedávném skokovém růstu jádrové inflace (3 % v červnu) považovat za záblesk optimismu.

V následujících dnech toho mnoho na pořadu dne nebude, a tak případné zprávy o obchodních jednáních mezi USA a EU budou pravděpodobně korunu usměrňovat. Termín (1. srpna) se rychle blíží, ale trhy zatím berou Trumpovy hrozby do značné míry s nadhledem, v souladu s tzv. obchodem TACO.

EUR

Očekává se, že Evropská centrální banka na svém červencovém zasedání tento čtvrtek ponechá sazby beze změny. Samotné zasedání bude pravděpodobně do značné míry bezvýznamné, neboť nebudou zveřejněny žádné aktualizované projekce zaměstnanců a sdělení prezidentky Lagardeové zůstanou co nejméně závazná. Očekáváme, že Rada guvernérů poskytne jen málo vodítek do budoucna a místo toho ponechá své možnosti otevřené.

Po z velké části ukončeném cyklu snižování sazeb se pozornost obrací k obchodní válce se Spojenými státy. Trhy pomalu zvyšují svá očekávání ohledně výše cel, která USA uvalí na evropské zboží, neboť se zdá, že obchodní rozhovory postupují pomalu. Očekává se, že červencové indexy PMI opět vykáží pomalý růst, který bude stačit jen na to, aby se ekonomika udržela blízko plné zaměstnanosti.

USD

Americká ekonomika nadále vykazuje odolnost, i když se v číslech o inflaci objevují první náznaky dopadu cel. Maloobchodní tržby, týdenní počet žádostí o podporu v nezaměstnanosti a průmyslová výroba byly minulý týden vyšší, než se očekávalo. Zatímco údaje o inflaci se příliš neodchýlily od očekávání, jádrová inflace zboží poněkud zpevnila, což je náznakem promítnutí cel, protože pozitivní dopad předtarifních zásob slábne.

Plná zaměstnanost, zdravý růst poptávky, masivní fiskální deficit a pevná inflace nejsou v souladu s uvolněnější politikou. Očekáváme, že Fed odolá tlaku Trumpa a příští týden ponechá sazby beze změny. Také tlak na FOMC, aby signalizoval, že se blíží snížení sazeb, je velmi malý. Trhy nadále považují zářijové snížení za základní scénář, ale solidní údaje z minulého týdne tento názor do značné míry zpochybnily, což minulý týden částečně podpořilo dolar vůči téměř všem ostatním měnám.

Graf 1: Počáteční žádosti o podporu v nezaměstnanosti v USA (1 rok)